李超

人工智能的发展将极大地替代人类重复的脑力劳动，重塑人和机器的关系，进一步解放人类的创造力，增加闲暇时间，扩宽人们生活休闲娱乐方式，社会面貌有望发生翻天覆地的变化。

我们认为当前我国经济弱修复期，信贷数据仍是“供给”推动，“需求”拉动的幅度相对较弱。

如我们此前提示，受2022年高基数影响，2023年5月至7月出口增速读数上将相对承压，在此背景下更应关注我国出口部门的供给侧韧性，结构重于趋势，关注结构背后的产业趋势。

今年下半年经济压力客观存在，但货币政策仍有宽松空间，预计下半年仍有降准、降息，我们预计利率债收益率年内低点或可至2.4%左右，无风险收益率继续下行并带动成长股发力，形成股债双牛的格局。

我们认为，下半年货币政策与财政政策仍有望进一步发力助力企业盈利修复：一方面三季度可能降准、四季度可能降息；另一方面财政支出腾挪空间及通过发行特别国债来腾挪财政空间。

我们认为，二季度中国经济将延续弱修复态势，经济向上和向下弹性都不大，但阶段性减退税降费退坡后，企业盈利下行是务必要解决的问题。下半年美联储加息暂缓后，中国将受益于国际收支、汇率改善，货币政策空间打开，形成降息预期，国内利率债和成长股受益。

我们认为本轮美联储加息进程将于Q2结束，5月是最后一次加息的概率较大；Q4有望启动降息，缩表可能在全年延续。

一季度信贷合计新增10.6万亿元，首次单季突破10万亿体量，同比大幅多增2.27万亿，主要受益于宽信用政策推动、银行充足的项目储备、实体信贷需求的逐步转暖。

今年是政府换届之年，预计政策将保持连续性针对性，加强各类政策协调配合，需要把握财政政策加力提效与货币政策精准有力的特征，以及科技、产业政策指向的强链补链和产业基础再造两大重点支持方向，后续需要重点关注4月政治局会议对于经济工作的部署。

2022年下半年楼市出现了停贷断贷风波，冲击了居民的购房情绪，也使得居民选择把钱先留在手里。理财净值化转型和房住不炒都属于中长期的政策取向，与疫情并未关联，所以我们认为即便疫情结束，超额储蓄仍然可能继续上升。

我们认为，对央国企上市公司的重新估值，是创造性理解中国特色估值体系的核心。建议充分考虑央国企在有中国特色社会主义市场经济的全球新发展模式中的贡献、盈利能力稳健驱动高分红和高股息率，叠加央国企抵御经济周期波动、通过收购资产解决市场失灵问题并在经济好转后明显获益，均指向央国企的估值提升逻辑。

我们认为，90后、Z世代（95——09年出生人群）已逐渐成长为消费主力军，且新冠流行对于年轻人的消费活动影响较小，本轮消费复苏应该重点关注年轻人消费。