冉学东

阿根廷的美元化又是一场不可多得的货币实验，但愿代价不要太大。

进入9月分以后，人民币汇率止住了下跌的态势，近几日的交易中更是涨势如虹，从月初的7.34，连破几个大关，如今已经上破7.13关口，同时，人民币汇率也形成了离岸价格、在岸价格和中间价“三价趋同”的罕见现象。

从股票市场来看，今年以来也有资金流出现象，但是从这两个月外资增持中国债市是否意味着某种变化呢。

把市场利率水平降至低于潜在利率水平，有利于降低社会融资成本，激发企业和民众倾向于投资和消费，降低存款，尤其是降低定期存款比例，这显然是目前最急需的。

在经济增速变化不大，而货币供应扩大的情况下，货币流通速度是下降的，这就导致货币的效能不高，物价并不必然走升。

近年，在乡村振兴的大背景下，越来越多在外打拼的青年返乡创业，共青团柳州市委这几年通过打造特色金融扶持项目、搭建青年社会实践平台、开展就业创业指导培训等方面帮扶的返乡创业青年多达7000多人。

由于融资成本过高，全球经济疲态尽显，尤其是欧洲经济下滑已经非常明显，未来为了保持经济的平衡，欧美经济很可能处在一个高利率和衰退同时存在的境况下，央行外汇储备投资的多样化就显得尤为重要。

至少美联储并没有把握此后不加息，鲍威尔对于劳动力市场的强劲仍然心有余悸，目前公布的关键经济数据也是好坏参半，就此判断美联储已经转向，言之尚早。

不过从根本上讲，仅仅公开市场的净投放还是不够的，许多机构认为，未来还将进一步降低存款准比金率。

我们认为，美国经济增速强劲，主要原因是潜在增速在上涨，美国的中性利率已经抬升，然而美国通胀水平未来仍将继续走低，这是由于借贷成本已经过高，所以制造业投资和商业投资都在下降，但是服务和消费对利率不敏感，利率不会走太低。现在市场都在议论美联储应该提高目标利率水平，不过目前的证据还不足以支撑这个说法。

总的来讲，不论是特别国债还是特殊再融资债券都是国债直接提高社融增速和货币增速，长期都是一个宽松政策，是财政和货币协调配合的一个很好的案例。

目前，美债发行高峰已过，供需已经平衡，相信美债收益率很快下行。笔者认为，尽管美债的中性利率已经抬升，但是美国过高的利率必然不具有可持续性。