李锦专栏 | 疫后经济要辩证看待国企负债率

李锦

在国企改革的诸多议题中，如何推行有效措施降低负债率，一直是备受关注的问题之一。最近，因为“六稳”“六保”的提出，新型投资保增长与国企负债率的矛盾，使得怎样看待国有企业资产负债率再次成为话题。

按说，国有企业资产负债率是高质量发展的标志之一。中央曾对国有企业降杠杆提出过总体要求。根据2018年9月中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，国有企业平均资产负债率到2020年年末要比2017年年末降低2个百分点左右，之后国有企业资产负债率应基本保持在同行业同规模企业的平均水平。根据2018年财政部公布的数据，截至2017年12月末，国有企业资产总额为1517115.4亿元，负债总额为997157.4亿元。由此计算可得，当时的国企负债率为65.7%左右。那么，按照中央既定目标，至2020年末，我国国企负债率将会降至63.7%左右。但截至今年3月末，国企资产负债率距离目标还有0.8个百分点的差距。截至2019年12月末，国有企业资产负债率63.9%，同比下降了0.2个百分点，明显低于2016年的66.1%。这几年是下了大功夫的，国有企业资产负债率能基本保持在同行业同规模企业的平均水平，也是不容易的。

加强国有企业资产负债约束，无疑是正确的。控制与化解央企债务风险，依旧是未来一段时间内深化改革的一项重要任务。对此，我们要坚持。然而，“此一时彼一时。”在防控风险的同时，更要保证稳定经济发展的大局。在疫情的特殊背景下，国企作为我国经济发展中的主力军，需要关注负债率让其不引发系统性金融风险，但同时不能被负债率约束住步子。国企发展受到一定阻力的背景下，特别是在经济困难时适当增加一定负债有利于稳定国企的经济增长。但具体负债率的合理水平，还需要根据经济发展的具体情况而定。目前来看，仍有一定回升余地。一季度国有企业利润的大幅减少，也对资产负债率的提升有着一定影响。这件事情要辩证地看。

从大的背景来看，疫情蔓延将显著冲击全球经济，我国将坚定实施积极的财政政策，中国财政赤字率可能会突破3%赤字率上限标准，甚至更高。当然最终还要看全国两会召开。考虑到很多国家政府都已经进入对抗疫情时期，财政赤字率将会显著扩张，2020年中国财政赤字率虽然可能有所提升，但横向与国际比较仍处于可控区间。当前财政政策的实施不应过度被财政赤字率约束，应将目光聚焦于财政支出运用，高效率财政支出将会提振经济，若能提振经济增速快于债务增速即可降低财政赤字率。今年财政支出扩张将更多体现在提振经济方面，应对本次疫情冲击，财政政策可以发挥更大作用。对于国有企业，也不应过度被资产负债率约束，应将目光聚焦于新型基建投入运用，高效率支出将会提振国企经济。

我认为适当增加投资，甚至负债率增加，如果盈利快速增长带来的资产增长快于负债增长时，将可以有效推动资产负债率的下降；相反，在当前国有企业盈利大幅减少的情况，一方面是负债在持续增长；另一方面盈利减少又使得资产增长慢于负债增长，资产负债率的增长自然也就不可避免。通过适当收缩投资规模，是去杠杆的重要措施。但是在疫情下国企控制负债率则不然，投资规模不会收缩，要通过加快清理盘活无效低效资产，提升资产质量。

我们并不否认降低国企负债率的正确，甚至认为应该坚持不懈，原来怎么抓的，照样抓。通过结构调整，加大呆账准备金的核销力度，核销一部分国有企业的不良债务。结合当前国有经济的战略调整和改组，把那些长期亏损、严重资不抵债的企业，通过破产、兼并等方式，从源头上予以消除，以彻底解决这些企业长期积累的巨额不良债务；对一般竞争性领域的中小国有企业通过实行承包、租赁、出售、股份合作制等多种方式，使这些企业逐步退出国有经济领域，以解决这些企业过度负债问题。

这里，我们强调的是适应底线思维，理念要转变。国企改革发展，不能刻舟求剑，也不能守株待兔，要因时而变。控制与化解央企债务风险，依旧是未来一段时间内深化改革的一项重要任务。这一任务预计在即将出台的三年行动方案中将有所体现。而经济投资也会引起关注的，要保住底线，稳住局面，将新型基建与精打细算有机结合起来，两者并行不悖。估计，国企改革在加强系统性、整体性、协调性同时，也要加强辩证性，复杂性与对立矛盾的化解，也是2020年国企改革的新理念。

（作者为中国企业研究院首席研究员，著名国企政策研究专家)

责任编辑：徐芸茜 主编：程凯

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