涪陵榨菜卖不动？上半年存货高达3.93亿，二季度净利下滑16.18%

见习记者 姚露 华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 金晓岩 北京报道

7月30日晚间，涪陵榨菜公布2019年上半年业绩显示，上半年实现营收10.86亿元，同比增长2.11%；净利为3.15亿元，同比增长3.14%，实现小幅增长。

而在2019年一季度，涪陵榨菜营收和净利润分别为5.27亿、1.55亿，经《华夏时报》记者测算，2019年二季度，公司营业总收入5.59亿元，同比增0.56%，净利润1.6亿元，同比降16.18%。

就资本市场对公司业绩的消极态度，7月31日，涪陵榨菜相关负责人在接受《华夏时报》记者采访时表示，企业无法左右、预估股票市场走势。而香颂资本董事沈萌在接受本报采访时则分析称，涪陵榨菜的跌停是前期对白马消费股的大肆炒作积累的泡沫在业绩明显下滑触发下的深度回调，面对业绩增长趋缓，涪陵榨菜未来面对着产品本身如何提升质量、满足市场需求等方面的挑战。

持续提价后遗症

受中报公告影响，涪陵榨菜于7月31日9点26分跌停，收报25.20元/股。这一幕与曾经的白马股东阿阿胶惊人地相似。面对涪陵榨菜突如其来的跌停，引发了不少投资者对于白马消费股暴雷的担忧。

与2019年相比，涪陵榨菜过去几年的涨势喜人。以2016年至今的二季度为例，《华夏时报》记者梳理得出，涪陵榨菜2016年-2018年二季度的净利润同比增长分别为29.56%、66.18%、75.81%，势头一年比一年强劲。

在此期间，涪陵榨菜的股价也一路高歌猛进——从2016年5.67元/股一度涨至31.78元/股，翻了5倍。

除此之外，迎着消费升级的浪潮，2016年-2018年期间，涪陵榨菜曾经4次提价，幅度都在10% - 17%之间不等。与之相对应的，公司毛利率也随之上行，根据涪陵榨菜财报显示，2016年公司毛利率为45.78%，到了2019年二季度，公司毛利率已涨至58.55%。

不过，提价对于涪陵榨菜的业绩提振作用已经逐渐减小。2016年-2018年期间，涪陵榨菜平均单价增幅分别为5.5%、15.63%、13.8%；与此同时公司对应的销量增幅分别为14.13%、17.26%、10.65%。

面对这种情况，涪陵榨菜也有另一手准备——多元化。2014年，涪陵榨菜推出了海带丝和萝卜干等新产品；2015，涪陵榨菜以1.29亿收购了惠通泡菜，正式进入泡菜市场。

根据涪陵榨菜今年二季度财报显示，当前公司榨菜、泡菜以及其他佐餐开味菜占公司总营收的比例分别为85.11%、6.97%、7.68%。新品榨菜酱油甚至才占0.12%。榨菜仍然是其业绩的主要支撑点。

2016年、2017年涪陵榨菜先后筹划调味品和大酱企业，但最终未果；2018年3月，由于无法解决同业竞争问题，涪陵榨菜收购四川恒星及四川味之浓的计划也搁浅。

中国食品产业分析师朱丹蓬分析表示，随着多元化尝试的失败，涪陵榨菜在面对行业天花板效应时只能通过提价来提振业绩。

但提价并不是万能药。香颂资本董事沈萌补充分析表示，当经济环境较好时，提价对消费的影响不大，当目前经济不佳时，提价对消费的抑制影响就很明显。2019年二季度，公司净利润为1.60亿元，相比上年同期1.90亿元下降16.18%。

对此，涪陵榨菜上述相关负责人解释称，提价是根据生产成本和农产品整个市场的发展情况而定。

库存高企、应收账款剧增

除了整体业绩上的疲软，《华夏时报》记者注意到，涪陵榨菜近年来存货量一直处于高位状态。2016年-2018年，公司存货分别为1.72亿元、2.48亿元、3.30亿元，2017年、2018年同比增长43.82%、33.13%。截止2019上半年，存货高达3.93亿元。

由于当前榨菜原材料青菜头价格正处于低位，涪陵榨菜的高毛利一定程度上也是受益于原材料低价红利。香颂资本董事沈萌分析表示，库存不一定是同批次产品的库存，也可能是倒库，就是新产品进入、老产品销出。

但朱丹蓬认为，榨菜属于短保质期类产品，如果渠道库存过高，容易造成产品质量、口感以及消费者体验感下滑风险。

与此同时，上半年涪陵榨菜在应收款出现大幅上涨。根据财报数据显示，报告期末公司应收款为 4722万元，比期初增长 500.77%。涪陵榨菜方面对此解释称，公司为加强新品销售、增加空白市场和提高与竞争对手的竞争力，对部分市场部分客户采取滚动赊销政策，且所有赊销款不超过一年，年底收回。

对此，朱丹蓬分析表示，库存高企必然面临应收账款大涨，当前涪陵榨菜还面临这应对行业发展触及天花板、提价所带来的连锁反应，如果不能及时解决上述问题，在将来的第三、第四季度，公司的营收、利润以及股价都会面临更大的挑战。

沈萌则乐观表示，涪陵榨菜应收款上涨，放宽授信也是为了应对当前市场压力较大的措施，会对经营造成一定影响，但不会冲击公司基础。

与之相对的，涪陵榨菜的预收款下降，经销商采购积极性在减弱。记者计算得知，2018年末，公司预收款为1.55亿元，较2017年2.38亿元下降34.87%。而2019年上半年涪陵榨菜预收款为1.10亿元，同比下降20.81%。

根据目前涪陵榨菜的规划来看，未来很长一段时间内仍然会将大力投入到扩大产能和加强多元化布局方面。根据其2019年中报显示，报告期末，涪陵榨菜预付款为3.89亿元，比期初增长 6464.16%，主要为报告期预付的“乌江涪陵 榨菜绿色智能化生产基地”土地购置款增加。

除此之外，已经投建的项目中，包括眉山4万立方米榨菜原料池建设项目、1.6万吨/年脆口榨菜生产线及配套仓库建设项目以及惠通2万吨原料池及厂房建设项目总计7.6万吨的产能都是榨菜业务。

业内人士认为，榨菜产能的提升并不能为涪陵榨菜解决当前业绩疲软的根本问题。同时，涪陵榨菜方面负责人在接受《华夏时报》记者采访时也表示，产能扩张项目的投产情况要根据后续消费市场的反响而逐步投产，目前并不能预测能给公司业绩带来多大影响。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰

查看更多华夏时报文章，参与华夏时报微信互动（微信搜索「华夏时报」或「chinatimes」）